对于２００８年的中国经济，人人都极为关心，尽管关注的理由有所差别。今天想请二位谈的是，２００７年对中国经济有着重大影响的"两市"和"两率"，它们在２００８年会怎么走。

图表：人民币对美元汇率中间价再破７．２１关口 新华社发

    利率会继续提高，人民币加速升值

    股市出现较大调整，楼市前景总体不错

    何帆：我觉得这四个里头，首先应该看汇率和利率，因为它涉及对宏观面的判断。股市和楼市是资产价格，一方面它受到宏观基本面的影响，另一方面也有其自身的特点。

    先说汇率和利率。不久前的中央经济工作会议讲２００８年要防范两个方面--一是通货膨胀，二是经济过热。从２００７年看，一方面出现了通货膨胀抬头的趋势，另外经济增长也确实很高。一般来说，经济增长过快就会引起通货膨胀。过去几年，中国经济增长很快，但通货膨胀很低。这是比较特殊的，如今的情况是比较典型的。通货膨胀实际上是衡量经济过热的宏观指标。

    为什么会出现通货膨胀？一是由于货币供给增长太快。这说明汇率和利率问题是连在一起的。汇率低估在一定程度上带来了经常账户和资本账户的双顺差。经常账户的顺差，一个原因在于汇率低估，这使得产品出口的价格相对来说比较便宜。当然还有其他的因素：中国的利率很低，这意味着资金的成本很低，劳动力成本也很低，再加上开放和竞争使得出口企业的劳动生产率提高很快，所以中国的出口就非常多。即使是２００５年人民币汇率改革之后，中国的出口仍然很多。至于资本账户的顺差，除了中国有很多外商直接投资外，最近几年还有一个新的情况，那就是通过证券投资进来的外资也很多。最近几年大家非常关心热钱流入，尽管并不清楚热钱流入的规模有多大，但是，外资来炒房、炒股的有很多。拥有美元的出口企业或者金融机构需要把过多的美元卖给中国人民银行；而中国人民银行从企业和金融机构买进美元的时候，就等于投放了人民币。尤其是，如果商业银行拿到了人民币，它就可以再去贷款，通过信贷扩张就会把整个货币供应量增加很多。这样，央行必须要做冲销，现在主要是发行央行票据，但发行央行票据也没有完全对冲新增加的外汇储备。

    农产品价格的上涨在一定程度上加剧了通货膨胀。但实际上，在猪肉没有涨价之前，已经能够看到通货膨胀的苗头了。根本的原因可能还在货币政策这个方面。

    有一些学者认为，农产品价格上涨是局部性的，无非就是一个猪肉价格嘛，只要增加供给，价格就会下去。但现在看来，可能没有这么简单。猪肉价格上涨的原因并不是说突然大家都爱吃猪肉了，需求突然增加，导致了供给短缺。它有很多因素。农村劳动力成本的上升是导致猪肉价格上涨的原因之一，我们现在可能处在一个劳动力供给的拐点，过去所说的剩余劳动力无限供给的时代已经一去不复返了。猪肉价格的上涨还和投资过热有关系。为什么猪肉价格上升呢？因为作为饲料的玉米的价格在上升；为什么玉米价格在上升呢？因为能源的价格在上升，有更多的玉米被用于做生物燃料；为什么能源价格上升呢？因为投资过热、经济增长过快，各个方面都需要能源。从国际的角度来看，国际粮价也进入了上升通道，这又增加了从国外输入通货膨胀的压力。

    由于通货膨胀的压力很大，因此我们必须要实行从紧的货币政策，而其中最关键的就是提高利率，提高利率主要是为了抑制通货膨胀。如果２００８年上半年通货膨胀的压力还大，那利率还是要调整。提高利率的政策可能还没有走到头。另外一个政策就是人民币汇率的调整。人民币汇率要加快调整，应该有更大幅度的升值。既然通货膨胀是由于货币供给太多，那么人民币升值就是一种釜底抽薪的做法。人民币升值可能会对中国经济有负面影响，但是相比起来，它比全面的通货膨胀带来的负面影响要小很多，代价也很小。对人民币升值这个问题，大家不像过去几年那样争议分歧非常大，现在已慢慢地形成共识，普遍认为人民币要加速升值。２００５年人民币汇率改革以来，人民币实际有效汇率已经升了１０％左右，也没看到对出口有特别大的影响。因此，大家对调整汇率更有信心了，政府更有底气了。

    所以简单概括就是，２００８年利率可能还会继续提高，汇率方面则是会出现人民币加速升值。

    楼市和股市也跟货币供给太多有关系。如果货币供给放松了，市场上的流动性就会很多，这些钱就会流到股票市场和房地产市场，这样就推高了股票市场和房地产市场的价格。对于这两个市场２００８年的走势，我个人的判断是，股票市场可能会出现比较大的调整，这有各方面的原因。一是从现在的情况来看，股票市场的上涨幅度已经很大，泡沫已经出现，风险逐渐加剧；二是２００８年中国经济增长的速度可能会放缓。再加上一些企业原来的优惠政策被取消，加强对环境、劳动保护的各种政策出台，利率不断提高，这些都会对企业盈利前景带来影响。奥运会前后，股市的行情可能会出现较大规模的振荡。

    从房地产市场来说，情况稍有不同。沿海的一些大中城市现在的房价是有点偏高，有可能会出现一个调整，但是从全国范围来讲，整个房地产行业的前景还是不错的，因为城市化的进程还在发展之中。但现在，还要看进一步出台的房地产政策。有一个变化就是，最早的时候，房地产政策基本上都是对于宏观上的控制，就是减少对房地产部门的投资，减少批地。后来发现这样不行，因为需求不变，供给减少的话，价格就会上升。而现在的调控基本上是针对需求方，比如说对于购买二套房的新规定，首付的提高、利率的提高对买房也会有影响。还有一个新的变化就是在增加在供给方面，比如推出廉租房、经济适用房等。过去在房改之后，所有人都必须到市场上去买房子；以后，针对收入较低的人群，政府会增加各种形式的住房和租房政策，这有助于缓解当前"住房难"的社会问题。